Este artigo é a versão no local do nosso boletim informativo não editado. Os assinantes premium podem se inscrever aqui para entregar seu boletim semanal. Os assinantes padrão podem atualizar para o prêmio aqui ou explorar todos os boletins de FT
bom dia. Os EUA e o Reino Unido atacaram ontem os primeiros contratos comerciais da era Trump. Foi esmagador. Em troca da compra de mais produtos dos EUA e remover tarifas em etanol dos EUA, o Reino Unido está isento da coleta de metal e pode reduzir as tarifas em (vários) veículos. Outras promessas e estruturas foram dispostas sem uma linha do tempo. E -mail: robert.armstrong@ft.com e aiden.reiter@ft.com.
Como Berkshire mudou
No início desta semana, publicamos o esboço oficial de Warren Buffett para o sucesso na Berkshire Hathaway. Compre ativos seguros e de alta qualidade. Financiando-os com dívida de baixo custo e longo prazo, muitas das quais são fornecidas por grandes e sofisticadas operações de seguros. Use alavancagem, mas gerencie -o com cuidado. E por décadas, você seguirá sua estratégia e criará uma forte reputação que atua como um estabilizador poderoso para o seu negócio.
Eu acho que é justo dizer que a fotografia de alto nível da Berkshire nos últimos 40 anos. No entanto, o modelo é estável, mas não estático. Já está escrito muito sobre as mudanças nas empresas que Berkshire investiu (em parte pelo próprio Buffett), desde os “morcegos de charuto” subestimados dos primeiros dias até franquias de alta qualidade e estáveis a preços justos quando a Berkshire cresceu.
No entanto, o que constitui uma franquia estável e de alta qualidade vem mudando ao longo dos anos, e a Berkshire conseguiu alterá-la por seu ajuste e início. A maneira de ver isso é olhar para as maiores ações do portfólio de ações públicas da empresa. As cinco principais participações para 1984, 2004 e 2024 são as seguintes:
Staples (Common Food, Gillette, Coca-Cola) e Finanças (Geico, Amex, Bank of America) são temas em andamento. No entanto, a publicação (Washington Post, Time) caiu e a tecnologia (Apple) aumentou. É importante notar que Berkshire, como eu sei, nunca acertou o momento dessas transições. Ele permaneceu publicado no topo e a tecnologia muito lenta com a admissão de Buffett, por isso voltou à comida em grande parte, assim como a indústria perdeu sua vantagem no varejista e viu um declínio estrutural na lucratividade (Kraft/Heinz). Mas a evidência para o modelo de negócios é que esse não é o problema, não tanto que acaba acertando as coisas, mas fortalecendo continuamente o segmento entediante de seguros e seguros totalmente de propriedade e de propriedade de dinheiro.
Outro ponto de mudança: Berkshire parece ter reduzido a quantidade de alavancagem que usou nos últimos 25 anos. Aqui está a escala aproximada.
Da mesma forma, nos últimos 20 anos, cerca de dinheiro e tesouro de curto prazo, pois uma porcentagem do total de ativos aumentou, saltando nos últimos dois anos.
Entendemos que saltos em dinheiro como ativos refletem o fato de que o tesouro de curto prazo livre de risco oferece rendimentos atuais e que existem muito poucos ativos grandes no que Buffett e sua equipe consideram preços aceitáveis. Eles eram vendedores líquidos de ações, especialmente a Apple, por vários anos.
É interessante considerar se os líderes da Berkshire decidiram decifrar a empresa por causa da mudança no apelo de risco, ou se determinaram que em um mundo arriscado é necessário derebuy Berkshire para manter o risco estável.
Dólar de Taiwan, etc.
Nesta semana, houve muito movimento nas moedas asiáticas, particularmente no dólar de Taiwan. Nós valorizamos muito 6,5% em apenas dois dias. Este é o maior salto em décadas. Os coreanos venceram, e a Indonésia Rupiah, Thai Baht e Singapore Dollar também saltaram.
Este é o resultado das tarifas de Donald Trump. O apetite dos EUA por mercadorias estrangeiras é lavado pelos dólares que os parceiros comerciais investem nos EUA (a direção da causalidade nem sempre é clara, mas aqui está a questão de “frango ou ovos”). Taiwan, que tem um enorme déficit comercial com os EUA, é desproporcionalmente investido nos EUA em comparação com o tamanho de sua economia. Eu recomendo ler a incrível série de Alphaville sobre isso.
A maioria dos ativos dos EUA de Taiwan pertence às companhias de seguros de vida da ilha. As companhias de seguros de vida da ilha usarão a força do dólar e as altas taxas do Federal Reserve para criar o equivalente ao comércio de transporte. Seus ativos são mais fortes, com altos rendimentos de dólares americanos e o tesouro, e seu passivo político é mais fraco e baixo tewandol. O acordo é curvado à medida que as peças da Bill Alpha são dispostas. As companhias de seguros não possuem muitos dólares de Taiwan e suas sebes derivadas são pequenas demais para cobrir todos os riscos cambiais.
O concurso desta semana estava refletindo amplamente a retrocesso dessas grandes posições em dólares. As companhias de seguros de vida asiática e outros investidores focados em dólares foram abalados por moedas locais quando a fraqueza do dólar começou a parecer aqui. A especulação provavelmente também desempenhou um papel, especialmente em Taiwan. Os investidores estão cientes das discrepâncias da dívida e provavelmente estão carregados na moeda local. Eles também podem se inspirar nos rumores de que acredita -se que o Banco Central de Taiwan, China, tenha promovido o hedge de moeda para companhias de seguros e intervieram na moeda no passado. A liderança bancária pode considerar as moedas fortes como uma maneira de mimar o governo Trump nas negociações comerciais, ou pensar que as moedas inevitavelmente serão mais fortes no novo regime tarifário, e não faz sentido atrapalhar. O governo de Taiwan negou o primeiro, mas o último poderia jogar.
As coisas se acalmaram alguns, mas a maioria das moedas terminou uma semana contra o dólar. Isso pode ser um sinal precoce de mudança estrutural e pode ser solidificado por transações comerciais. De Daleep Singh, o principal economista global de PGIM:
Existem muitos países asiáticos. . . Ele quer atacar acordos comerciais com os EUA. Como parte dessas transações, pode haver maior tolerância à visualização da moeda asiática (pelos bancos centrais desses países). . . Guerras comerciais levam a guerras de capital. As moedas asiáticas podem ser entendidas, mas o excedente fora da região é mais estreito. Isso reduz o excedente de contas de capital americanas. Isso ocorre porque menos investidores estrangeiros aparecerão em nossos leilões do Tesouro.
Se as moedas asiáticas são avaliadas de maneira significativa em relação ao dólar, ele tem uma ampla gama de significado. Os consumidores dos EUA são realmente mais pobres, à medida que os chips de silício para os brinquedos se tornam mais caros. Os rendimentos do tesouro são maiores porque todo o resto é igual. Dadas as taxas de desconto mais altas, os ativos de risco dos EUA podem ser mais baratos.
No entanto, ainda há um vento de cauda atrás do dólar. Como aponta James Acey, do Marlboro Group, os riscos de outras moedas podem ser evidentes quando as moedas asiáticas se avaliam, especialmente quando as mudanças chegam repentinamente ou quando dirigem moedas que excedem os valores implícitos nos diferenciais na taxa global. Empresas e bancos centrais podem intervir comprando dólares e finanças ou vendendo moeda doméstica. Além disso, os altos preços nos EUA são atraentes. “Estamos trabalhando duro para tirar o melhor dos nossos clientes”, disse Mark Farrington, Fanrington Consulting, da FX Consulting.
As tarifas de Trump significam menos comércio, menos dólares que fluem no exterior, resultando em menos compras de moeda estrangeira mais fortes e compras financeiras. Por enquanto, o dólar americano ainda tem muitos privilégios. No entanto, as rotações longe do dólar podem estar apenas começando.
(escritor)
Uma boa leitura
Não, a globalização não cobrou através da classe média dos EUA.
podcast ft heshged
Não está sendo mantido adequadamente? Ouça nossos novos podcasts e mergulhe nas últimas notícias do mercado e manchetes financeiras duas vezes por semana durante 15 minutos. Confira as edições anteriores do nosso boletim informativo aqui.
Newsletter recomendado
Due Diligence – Uma história de topo do mundo das finanças corporativas. Inscreva -se aqui
Almoço grátis – um guia para discussões sobre política econômica mundial. Inscreva -se aqui
