O dólar de Taiwan recuperou sua posição hoje, mas como escrevi antes, o que acontece em Taiwan pode não se limitar a Taiwan.
Naturalmente, ainda há preocupações de que o recente traço para sebes de dólares das companhias de seguros de vida de Taiwan seja tarde demais. Analistas do JP Morgan alertaram ontem que as forças vidas de Taiwan “se tornariam uma grande vítima de apreço TWD”.
No entanto, como Joshua Young e Brad Sesse escreveram em Alphaville no início deste ano, houve uma “dança financeira estranha entre companhias de seguros de vida de Taiwan e compradores de casas dos EUA”.
Estes são títulos emitidos em Taiwan por empresas estrangeiras e recebem títulos derivados de dólares. Segundo o Barclays, cerca de metade dos títulos de Formosa no valor de cerca de US $ 300 milhões são chamados. De fato, como mais jovem e sesser explicaram, eles agiram como vendendo volatilidade da taxa de juros e, no processo, provavelmente ajudou a atenuar o custo das hipotecas nos EUA.
A emissão de títulos de Formosa diminuiu consideravelmente desde que o Fed começou a aumentar as taxas de juros em 2022, mas, dado o grande inventário de dívida já emitido, a turbulência recente pode afetar os EUA?
Talvez não, os analistas do Barclays argumentam:
Os mecanismos de transmissão com os quais os investidores do mercado de taxa de USD VOL estão preocupados incluem mecanismos de transmissão que permitem que as seguradoras de Taiwan desencadeiam sua exposição ao apelo e causassem uma luta de compras de Vega. Uma série de eventos como esse nos torna muito improváveis. Existem muitas respostas potenciais aos movimentos da moeda e a venda de instrumentos exóticos chamáveis de longo prazo provavelmente estará mais abaixo na lista.
Como o risco imediato é a moeda, a resposta de primeira ordem é de proteger o risco de moeda. Pode causar pressão adicional para apreciar, mas existe uma maneira de o banco central gerenciá -lo e não se traduz diretamente no efeito do período de taxa de USD ou vol.
Mais importante, porém, embora, por um longo tempo, eles tenham levado em consideração o grande suprimento de Vega ao mercado do US Vol, o risco de FX que eles aumentam provavelmente será muito baixo em comparação com outras propriedades da moeda estrangeira pelos Lifers de Taiwan.
Os derivativos de medida de preço nas taxas de juros dos EUA também não mostram grandes rebobes pelas forças vidas de Taiwan. No entanto, os analistas do Barclays acreditam que ainda pode haver um impacto a longo prazo no mercado de títulos dos EUA devido à possibilidade de um colapso, à medida que o fenômeno da ligação da formosa reabastece.
Somente isso foi capaz de complicar as taxas dos EUA. Como preço de mercado para o potencial declínio da renascimento da figura de figura, a volatilidade da taxa de juros deve ter um preço mais alto, o que significa que tudo é igual – acrescentando um pouco ao custo da hipoteca dos EUA.
Ou, em Sellsidespeak:
Um risco com o qual os investidores de longo prazo estão preocupados é o risco de um aumento repentino no suprimento de VOL devido ao ressurgimento de emissões chamáveis, seguido de uma diminuição na volatilidade a longo prazo. Isso pode ocorrer em ambientes onde as taxas são muito menores que os níveis de corrente (devido a uma grande recessão). Achamos que esse risco era relativamente baixo para investidores de VEGA de longo prazo.
No entanto, os episódios atuais podem tornar as formas de vida de Taiwan menos produtos líquidos, como chamadas de longo prazo, mesmo quando as tarifas dos EUA passam para ambientes onde há menos demanda por meios em dólares de investidores estrangeiros. Portanto, para os participantes do mercado VOL, o risco de um declínio repentino na volatilidade a longo prazo dos choques de oferta precisa ser avançado.
Uma das razões pelas quais o efeito de segunda ordem é que a longa data de vencimento é muito alta (baixa volatilidade da greve que a alta volatilidade da greve) é porque esperamos que a oferta VOL retorne em um cenário de baixa taxa de juros. Se essa chance for reduzida, também poderá ser reconhecido para tornar a inclinação de longo prazo mais simétrica.
