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bom dia. Ontem, em 1º de maio, Donald Trump demitiu o consultor de segurança nacional Mike Waltz, depois de envergonhar o governo sobre uma controvérsia do portão de sinal. Foi a primeira grande reforma de pessoal do segundo governo Trump. Nota lateral interessante: no site de apostas Calci, a maior aposta da NSA foi “Michael Waltz renunciará antes de maio?” Pelo menos a valsa ganhou essa aposta. E -mail: robert.armstrong@ft.com e aiden.reiter@ft.com.
Nosso excelente colega Chris Giles e sua equipe de radar de política monetária realizarão uma sessão de perguntas e respostas no banco central na quarta -feira, 7 de maio. Assista a este link e adicione -o.
Um retorno de um grande mercado! yay?
Reserve um momento para pensar em leitores e comerciantes de Wall Street. Eles estão indo e vindo. Há um mês, “The Day of Liberation” os surpreendeu de alavancagem, baixo volume, risco, excepcionalismo americano e mag 7. No entanto, o mercado vem realizando um retorno surpreendente nas últimas duas semanas, atingindo o pico como a Microsoft e a Meta relataram fortes resultados na quarta-feira, voando estoques de alta tecnologia e arrastando o índice para o mercado. Agora somos várias vezes mais para recuperar todas as reduções nas datas de liberação:
Este foi um encontro clássico do manual de mercado pós-pandêmica (com uma exceção a ser discutida em breve): a tecnologia está no topo, seguida de fábrica e indústria periódica, com assistência médica e grampos com baixa defensividade do desempenho. E a mesma coisa geralmente aconteceu com o risco de ativos. Os rendimentos de títulos lixo classificados pelo BB se espalharam para o Tesouro, que se expandiu violentamente após a data de lançamento, quase completamente (mas esteja ciente da recente pequena expansão que aparece à direita).
Gold, um ativo anti-risco no momento, caiu 6% do seu pico emocionante.
Até os piores ativos do dólar americano, que é o dia do lançamento, começaram a desejar ao longo do caminho.
No entanto, do risco ao risco, não é o comutador perfeito. Existem vários sinais que complicam a história. Mais notavelmente, as travessuras de produção da Opep à parte, o petróleo conta uma história muito chata sobre as perspectivas para o crescimento global.
Se for semelhante ou talvez semelhante, o rendimento do Tesouro retornará a 4,2%.
Isso não aconteceu, pois a perspectiva de inflação a longo prazo está melhorando. A inflação de 10 anos AVE está plana desde a semana da data de lançamento. No entanto, os rendimentos de dois anos caíram, sugerindo que o Fed suavizará a política diante do crescimento da desaceleração.
Como entender o comício de ações, espalhar tensões, diminuir o ouro – o petróleo e as colheitas estão dizendo que a perspectiva de crescimento continua se deteriorando?
Os leitores regulares não se surpreenderão com a visão de Hedged de que os comícios recentes têm muito a ver com mercados que reconhecem que o governo dos EUA não tem uma tolerância muito alta aos mercados e pressões econômicas. Esta é a teoria do taco. Trump sempre chuta as galinhas. Mas por que isso não levou a esperanças de crescimento do avivamento, rendimentos mais altos e petróleo mais caro?
Apesar das tarifas em retirada de Trump e da proteção do destino de indústrias individuais, como a grande tecnologia, pode argumentar que muitos danos já foram causados ao comércio global e ao crescimento, tanto da contínua incerteza quanto das tarifas já presas. Mas isso parece um pouco torturado. O que é ruim para o crescimento também é ruim para as ações.
Outra teoria é que a primeira resposta altamente negativa é mais fenômeno técnico ou psicológico do que racional, e o que eu vi recentemente é que, embora os fundamentos econômicos tenham pouca mudança, é sair do sistema.
O aspecto mais notável do surto de “Dia da Libertação” nessa teoria foi o grande salto para todas as formas de volatilidade. Este é o índice VIX da volatilidade implícita de patrimônio e o índice móvel de volatilidade implícita do Ministério do Tesouro.
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Então: Trump realizará uma conferência de imprensa no Rose Garden. Tudo o que ele diz é loucura, com um lampejo de pânico, saltos de volatilidade e muitos grandes comerciantes ativos estão sendo expulsos de posições alavancadas e vendendo tudo o que não está pregado. Isso aumenta a volatilidade e a situação se alimenta. No entanto, quando essas posições são rebobinadas, fica claro que a imagem básica não mudou muito e o antigo equilíbrio se reafirma principalmente. A importante diferença entre isso e a teoria do “taco” é que o status de abrigos seguros nos Estados Unidos nunca foi questionado. A Ordem Mundial nunca esteve à beira da mudança geracional.
A agulha da linha colombiana Ed Al Husseiny, consiglière de renda fixa não editada, toma essa visão. Como evidência, ele aponta a diferença de rendimentos entre tesouros e editores corporativos de alta qualidade, como Microsoft e Johnson & Johnson. O pagamento ligeiramente menor do Departamento do Tesouro é um “rendimento de conveniência” que reflete o status especial dos EUA. Se os abrigos seguros dos EUA estivessem realmente ameaçados, eles esperariam que a propagação entre os EUA e outros AAAs encolhessem. Mas se espalhou:
A manifestação recente é há apenas algumas semanas e, é claro, pode ser algo como um pontinho. Mas o fato de a história do mercado poder entregar várias vezes por mês continua sendo uma indicação ruim.
Japão e o Ministério das Finanças
O Banco do Japão manteve as taxas de juros firmes ontem, estendendo a pausa de escalada a taxas “normais” de território negativo. Isso era esperado. Mas o elefante na sala era, de fato, Donald Trump em todas as reuniões do banco central atual.
Dois fatores incentivaram a pausa. Primeiro, o componente de inflação que o BOJ presta mais atenção ainda está abaixo da meta de 2% do banco. Em segundo lugar, e mais importante, tarifas. Na reunião, a BOJ reduziu suas expectativas de crescimento do PIB para apenas 0,5% de 1,1% de crescimento este ano e também rebaixou suas expectativas de crescimento para 2026. Os governadores do banco não tinham vergonha da causa de “incerteza muito alta” e “desenvolvimentos recentes em torno de tarifas em torno dos tarifas”.
Por enquanto, uma pausa no ciclo de caminhada de taxas faz sentido na luz das preocupações de crescimento. As negociações do Japão com a equipe de Trump são tocantes e Boj não quer aumentar as taxas antes da desaceleração do crescimento. Ao mesmo tempo (exceto para a alimentação surpresa da próxima semana), a taxa mais baixa manterá o iene mais fraco em comparação com o dólar. Dado o ódio conhecido de Trump contra a fraca moeda estrangeira e o baú da enorme guerra de moeda do Japão, isso deve dar a alavancagem do Japão.
Mas há uma tensão de longo prazo aqui. O governo japonês, os investidores japoneses e as famílias japonesas possuem uma porcentagem desproporcionalmente grande de valores mobiliários e ações apoiadas pelo Departamento de Tesouro e Agência dos EUA. O governo japonês é o maior detentor de soberania estrangeiro do Tesouro dos EUA.
E enquanto investidores privados japoneses, principalmente agentes de seguros de vida, possuem a maioria de seus ativos nos EUA, está diminuindo nos últimos anos.
Logo após a “data de libertação”, os investidores japoneses viram uma grande venda de ativos dos EUA. Parece estar atrasado, mas ainda estamos aguardando dados soberanos e mais informações das grandes companhias de seguros de vida japonesas. Como o economista japonês do UBS, James Malcolm, percebeu que não havia obrigação, faz pouco sentido para o governo e os investidores japoneses venderem muitos ministério do Tesouro. Uma queda significativa nos preços financeiros prejudicará seu balanço. No entanto, há potencialmente mais preocupações a longo prazo, ele diz:
A única razão pela qual o governo vende o Ministério das Finanças é fortalecer o iene. Mas talvez mais importante, vimos compras estrangeiras muito agressivas de títulos japoneses, mas isso é acelerado. . . Há uma história que a China (e outros soberanos) pode reatribuir do Ministério das Finanças em direção ao JGB.
O Japão tem um banco central confiável e, como apontou Brij Khurana, da Wellington Management, é a mais íngreme curva de rendimento nos países desenvolvidos. Com o tempo, também se espera que os investidores japoneses repatriem seu capital. A suspensão de Boji faz sentido neste momento e, por enquanto, o governo Trump deve ser LAX. No entanto, a perspectiva de longo prazo é para mais compras estrangeiras de JGB, para compras do Ministério das Finanças japonesas, e tudo o mais é para ienes mais fortes.
(escritor)
Uma boa leitura
Recrutando tribunais de turno.
podcast ft heshged
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