O autor é um membro externo do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra
Em uma economia pequena e aberta como o Reino Unido, o impacto das tarifas dos EUA na inflação é um tanto vago e influenciado por muitos fatores, incluindo taxas de câmbio. A teoria econômica sugere que as tarifas unilaterais dos EUA devem aumentar o dólar americano, com as taxas de câmbio compensando alguns dos impactos tarifários em outros países. Mas até agora, surgiu a oposição.
Assim, como os bancos centrais respondem às tarifas dos EUA ao definir a política monetária doméstica depende em parte se as taxas de câmbio recentes são revertidas ou persistentes.
Modelando o impacto das tarifas dos EUA no Reino Unido ou na economia mundial está cheia de incerteza, especialmente quando tarifas e medidas evoluem rapidamente. Para o Reino Unido, as respostas de outros países às tarifas dos EUA também têm um grande impacto no crescimento e na inflação.
Há uma variedade de canais em que as tarifas dos EUA provavelmente serão transmitidas pela economia do Reino Unido. Os itens colocados nos produtos britânicos aumentam os custos em comparação com as alternativas produzidas nos EUA. Isso poderia potencialmente ser demanda por exportações no Reino Unido. Outros países aduaneiros também terão um declínio na demanda por mercadorias e os choques negativos da receita enfraquecerão ainda mais a demanda por mercadorias do Reino Unido. Quanto maior a distorção comercial, maior o choque da demanda global. Outras coisas são iguais, portanto o resultado pode ser fraco no crescimento e na inflação do Reino Unido.
Mas outros podem não ser iguais. Como estabeleci recentemente, se os produtores estrangeiros não puderem vender para os EUA com lucro, eles podem se envolver em uma transformação comercial. Eles podem diminuir os preços e obter acesso a mercados alternativos, reduzir os custos de importação do Reino Unido e fornecer impulsos não impulsivos.
O impacto da transformação comercial na produção é menos claro. Os produtos baratos devem aumentar a receita e o consumo reais no Reino Unido. Mas eles também arrastam a atividade, o que pode dificultar a competição de alternativas produzidas no mercado interno.
Se as tarifas levarem a interrupções da cadeia de suprimentos, podemos esperar que os preços aumentem em cascata através de redes de produção. A fragmentação comercial reduz as ondulações de conhecimento entre países e as arrasta para a concorrência. Todo o resto é igual, o que deve reduzir o crescimento da produtividade e aumentar a inflação.
Esses canais podem ser direcionalmente consistentes, independentemente de haver retaliação nas tarifas dos EUA. No entanto, a teoria econômica sugere que esse não é o caso das taxas de câmbio.
Se os EUA impõem tarifas unilaterais a outros países, a demanda dos EUA por moeda estrangeira deve diminuir e o dólar deve ser muito valorizado. Isso tornará o Reino Unido relativamente mais competitivo e aumentará os preços de importação do Reino Unido. Isso aumenta o crescimento e a inflação.
Se medidas generalizadas forem impostas aos EUA por outros países, isso poderá reduzir a demanda de importação dos EUA e diminuir o dólar. A relativa apreciação de Sterling se arrasta à competitividade e ao crescimento do Reino Unido. O Reino Unido também enfrentará custos reduzidos de importação que aliviarão a inflação.
Essa é a teoria. Mas por trás do “Dia da Libertação” do presidente Donald Trump, o dólar enfraqueceu. Em meio à alta volatilidade desde o anúncio em 2 de abril, o índice de dólar esperado (DXY) e o DXY real divergiram significativamente. A libra esterlina é fortalecida em comparação com o dólar, excedendo o nível do dia antes da reavaliação.
Os EUA são o maior parceiro comercial do Reino Unido, enquanto a UE é o maior parceiro comercial do Reino Unido. Portanto, o movimento do euro também afeta o crescimento e a inflação do Reino Unido. Após o anúncio das tarifas dos EUA, o euro foi avaliado em relação à Sterling, compensando alguns dos efeitos da fraqueza em dólares no Índice de Taxa de Câmbio (ERI).
Se o dólar enfraquecer ainda mais, a resistência do Reino Unido ao crescimento e à inflação provavelmente será maior. Se forem arrecadados dólares, o impulso de descartar as tarifas no Reino Unido é relativamente insignificante.
É muito cedo para dizer o que impulsionou o desenvolvimento de câmbio e se eles poderiam reverter ou durar. Em uma recente audiência do Comitê de Seleção do Tesouro, o presidente Meg Hillier destacou o uso de usos “incertos” no relatório de política monetária do Banco da Inglaterra entre agosto e fevereiro do ano passado. Dados desenvolvimentos recentes, essa referência parece aumentar ainda mais.
